日本の設備投資は1990 年代以降伸びが低下したが，国際比較の観点からは設備投資の水準は必ずしも低くなく，設備投資動向の判断はどちらの視点でどの時期を考えるかによって異なる．80 年代以降の設備投資の実証分析はTobin のQ 理論を中心に展開されてきたが，それに流動性制約や不確実性の影響を考慮することによって，設備投資が過小となる可能性が指摘されてきた．しかし，不確実性や不可逆性を踏まえると，企業が設備投資を手控えた後一気に設備投資を実行した場合には断続性が生じ，設備投資に大きな山（investmentspike）が生まれる可能性がある．また，IT のような革新的技術による誘発や企業の「横並び」行動によってもinvestment spike は起こり得る．こうした横並び行動は必ずしも合理的な判断に基づく行動とは言えず，その結果，過剰投資が生じる可能性もある．そこで，investment spike の要因についてプロビット推計の手法で実証分析したところ，横並び行動の影響が示唆される結果が得られた．設備投資行動の同調性は，特にバブル崩壊前まで強く，そのために変動も大きく，景気全体の変動に大きな影響を与えていたが，近年はこうした同調性が薄れ，むしろキャッシュ・フローの影響力が強くなっている．
| 本文 |
(469KB) |
| 1．日本経済における設備投資の重要性--------------------------------------------------- |
3 |
|
| 2．設備投資行動の実証分析と日本経済 -------------------------------------------------- |
5 |
|
| 2.1 Tobin のQ 理論と日本企業の設備投資行動------------------------------------------- |
5 |
|
| 2.2 流動性制約，担保制約と設備投資行動---------------------------------------------- |
6 |
|
| 2.3 不確実性，不可逆性と設備投資---------------------------------------------------- |
8 |
|
| 2.4 企業の異質性とinvestment spike--------------------------------------------------- |
9 |
|
| 2.5 設備投資の連動性と過剰設備----------------------------------------------------- |
10 |
|
| 3．設備投資は連動しているか---------------------------------------------------------- |
12 |
(493KB) |
| 4．Investment spike の決定要因-------------------------------------------------------- |
13 |
|
| 4.1 Investment spike の特定化------------------------------------------------------- |
13 |
|
| 4.2 Investment spike は何故生じるか-------------------------------------------------- |
14 |
|
| 5．今後の設備投資分析の課題--------------------------------------------------------- |
18 |
|
| 補論 推計用データの作成方法---------------------------------------------------------- |
20 |
|
| 1．実質資本ストック（K）------------------------------------------------------------- |
20 |
|
| 2．Tobin のQ（aq）----------------------------------------------------------------- |
21 |
|
| 3．キャッシュフロー対資本ストック比率（cf）---------------------------------------------- |
21 |
|
| 4．借入残高対総資産比率（debt）----------------------------------------------------- |
21 |
|
| 5．3 大株主持ち株比率（kabu）------------------------------------------------------- |
21 |
|
| 6．相対的TFP（rtfp）--------------------------------------------------------------- |
21 |
|
| 7．産業内のinvestment spike 発生比率（aisrate, risrate, cisrate）--------------------------- |
22 |
|
| 8．産業別実質為替レート変化率（ex）-------------------------------------------------- |
22 |
|
| 9．産業別規制指標（reg）----------------------------------------------------------- |
22 |
|
| 10．産業別の不確実性（uncer）------------------------------------------------------ |
22 |
|
| 参考文献------------------------------------------------------------------------ |
23 |
(418KB) |
| 図表１ 1980年代以降の景気循環---------------------------------------------------- |
28 |
(899KB) |
| 図表2−1 設備投資/GDP比率の国際比較--------------------------------------------- |
29 |
|
| 図表2−2 設備投資/資本ストック比率の国際比較--------------------------------------- |
30 |
|
| 図表2−3 資本係数の国際比較------------------------------------------------------ |
31 |
|
| 図表3 設備投資比率の変動--------------------------------------------------------- |
32 |
|
| 図表4 ＩＴ投資/全投資比率の推移---------------------------------------------------- |
33 |
|
| 図表5−1 日本の有形資産投資と無形資産投資----------------------------------------- |
34 |
|
| 図表5−2 米国の有形資産投資と無形資産投資----------------------------------------- |
35 |
|
| 図表6 主な産業の設備投資の要因分解------------------------------------------------ |
36 |
|
| 図表7 investment spikeの社数割合--------------------------------------------------- |
37 |
|
| 図表8 investment spikeの影響度----------------------------------------------------- |
38 |
|
| 図表9 基本統計量---------------------------------------------------------------- |
39 |
|
| 図表10 推計結果（全産業μ=0.2, λ=1.75）-------------------------------------------- |
40 |
|
| 図表11 推計結果（製造業μ＝0.2, λ=1.75）-------------------------------------------- |
41 |
|
| 図表12 推計結果（非製造業μ=0.2, λ=1.75）------------------------------------------- |
42 |
|
| 図表13 推計結果（全産業μ=0.3, λ=2.5）---------------------------------------------- |
43 |
|