ESRI Discussion Paper No.342
政府系金融機関の政策融資はクレジットクランチ(信用収縮)を緩和するか?日本における融資レベルのデータからの証拠

2017年11月
関野雅弘
株式会社アイ・エス・アイソフトウェアー
渡部和孝
内閣府経済社会総合研究所主任研究官、慶應義塾大学商学部客員教授

要旨

本稿では、契約レベルのデータを用い、中小企業金融公庫(中小公庫、現日本政策金融公庫中小企業事業本部)によるクレジットクランチ(信用収縮)期の融資がメインバンクからの企業の借入の減少を緩和したことを明らかにした。さらに、借入減少を緩和する貸出を捕捉する、資本充足度(capital adequacy)により説明できるメインバンクの貸出供給の成長率を操作変数とした中小公庫貸出が、企業の収益性、投資率に負の効果を持っていたこと、中小公庫貸出が企業の金融制約を捕捉するキャッシュフローの現預金感応度(cash sensitivity of cash)を緩和する弱い効果を持っていたことを明らかにした。

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全文の構成

  1. 1ページ
    Abstract
  2. 2ページ
    1. Introduction
  3. 6ページ
    2. The Credit Crunch, Policy Measures and the Literature About State-Owned Banks
    1. 6ページ
      2.1. The Credit Crunch
    2. 8ページ
      2.2 The Japanese Credit Crunch of 1997-1998 and JASME’s Policy Responses
    3. 10ページ
      2.4. The Relevant Literature about State Owned Banks
  4. 12ページ
    3. Data and Methodology
    1. 12ページ
      3.1. The Hypothesis and the Empirical Models
      1. 16ページ
        Firm profitability
      2. 17ページ
        Investment rate
      3. 18ページ
        Cash to capital stock ratio
      4. 18ページ
        Borrowing growth
      5. 18ページ
        Employment growth
    2. 19ページ
      3.2 Data
  5. 20ページ
    4. Results
    1. 21ページ
      4.1. Descriptive statistics
    2. 21ページ
      4.2. The JASME Loans Regressions
    3. 25ページ
      4.3. The Regression Results for Firm Performance, Real and Financial Behavior
      1. 25ページ
        Firm profitability
      2. 26ページ
        Investment rate
      3. 26ページ
        Cash to capital stock ratio
      4. 27ページ
        Borrowing growth
      5. 28ページ
        Employment growth
      6. 28ページ
        Medium-term effects of JASME loans on investment rate and employment growth
      7. 29ページ
        Discussion
  6. 32ページ
    5. Conclusion
  7. 33ページ
    Appendix
  8. 36ページ
    References
  9. 41ページ
    Figure 1. The Trends of Growths of Working Capital Loans and Equipment Loans by the JASME
  10. 42ページ
    Tables
    1. 42ページ
      Table 1-1. Descriptive Statistics of the Variables Used in the Regressions for JASME Loans
    2. 43ページ
      Table 1-2. Descriptive Statistics of the Variables Used in the Performance Measure Regressions
    3. 44ページ
      Table 1-2. Descriptive Statistics of the Variables Used in the Performance Measure Regressions, Cotd.
    4. 45ページ
      Table 2. The Regression Results for Equation (1): The Logarithm of Loans as a Dependent Variable
    5. 45ページ
      Table 3. The Results of the Regressions of ROA in FY 2001
    6. 46ページ
      Table 4. The Year by Year Results of the Regressions of ROA and the EBITDA to Total Assets Ratio
    7. 47ページ
      Table 5. The Results of the Investment Rate Regressions
    8. 48ページ
      Table 6. The Results of Cash, Borrowing Growth and Employment Growth Regressions
    9. 49ページ
      Table 7. The Year by Year Results of the Regressions of the Investment Rate and the Employment Growth
    10. 50ページ
      Table 8. The Year by Year Results of the Regressions of ROE and the Investment Rate without Ex-Ante ROA and Leverage as Instrumental Variables
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